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瀘州老窖與華西證券十年情

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瀘州老窖與華西證券十年情

發布日期:2017-12-05 作者:云酒團隊 云酒頭條 點擊:

華西證券迎IPO閘門收緊,瀘州老窖金融布局賺了還是賠了?

2017-12-5 9:28:23云酒團隊 云酒頭條 


   瀘州老窖與華西證券十年情

 
 

    【中國白酒網】近兩年,白酒企業布局金融板塊的熱情高漲,去年茅臺就在“十三五”規劃中明確提出,2020年形成產融結合的混業投資控股集團,完成金融產業布局。

    緊鑼密鼓布局的還有五糧液。上周,五糧液與大豐銀行在澳門簽署《戰略合作協議》。據悉,雙方將在并購、融資等業務領域開展廣泛深入的合作。

    在這兩大巨頭的帶動下,白酒企業紛紛將金融產業當做擴大利潤來源和規模的新驅動。

    與之相關還有一則消息,近日,IPO閘門收緊,甚至11月29日3家創業板IPO企業上會全部被否。發審委這一腳剎車讓很多IPO排隊企業敲鐘再添變數。

    瀘州老窖控股的華西證券也是其中的一員。有財經人士分析,苦等2年半IPO上市的華西證券,在史上最嚴發審委面前,1%左右的問題股權或再成“絆腳石”。

    不管結果如何,但如果從瀘州老窖控股華西證券算起,如今已經有十年了。這十年中,瀘州老窖積累了豐富的金融跨界經驗,或將為今天的金融熱帶來啟示和思考。

    瀘州老窖與華西證券十年情

    2007年,瀘州老窖股份公司出于“實現金融資本與產業資本的融合,借助華西證券這個資本運作平臺,將瀘州老窖做強做大”的目的,通過多次競購,斥資11.22億元獲得了原朝華系旗下的華西證券資產,持股比例為34.86%,一躍成為華西證券的第一大股東和實際控制人。

    先不說股權溢價收益,僅2008年、2009年和2010年,瀘州老窖從華西證券取得的投資收益分別為1.4億元、3.6億元、2.8億元。

    尤其是2009年,華西證券貢獻的投資收益大幅增長150%,占瀘州老窖上市公司凈利潤21%,成為支撐瀘州老窖股份公司業績增長的關鍵因素。

    2010年,華西證券提出增資擴股。瀘州老窖按比例可認購13943萬股,需資金5.58億元。為讓華西證券順利上市,瀘州老窖股份公司為避開分拆上市的障礙,將華西證券增資擴股認購權讓渡給瀘州老窖集團行使。

    此后,瀘州老窖股份不斷將股權轉移到集團名下。如今,集團持股22.66%,瀘州老窖持股12.99%。

    根據2011年瀘州老窖當時的公告,轉讓華西證券股權主要是為了“突出上市公司主營業務,使其更專注于白酒產業。”

    僅僅四年,前后表述天差地別。有分析人士稱,黃金十年,白酒增長速度較快,來自華西證券的投資收益無法與白酒增速相比,主要與2010年來,國內證券市場波動頻繁,證券公司經營業績波動較大有關。

    剛剛被嫌棄不久,白酒行業進入調整期,白酒開始了市場跳水。華西證券開始為瀘州老窖“御寒”,2013年,華西證券實現營業收入19.6億元,實現凈利潤6.5億元。根據權益比例,瀘州老窖股份公司獲得0.85億元凈利。

    而為獲得更為豐厚的股權增值收益,以及關聯方帶來的影子股利益,瀘州老窖開始積極的推進華西證券的IPO。據資料顯示,2014年華西證券更名為“華西證券股份有限公司”,同時進入上市輔導備案。

    但尷尬的是,直到現在,華西證券還在IPO排隊中。且隨著主營業務經紀業務通道價值逐步的下降,盈利能力持續下滑。

    近日,西部證券發布的招股說明書顯示,華西證券2015年的營業收入為60億元,2016年的營業收入為27億元,2017年1-6月的營業收入為13.5億元,呈現明顯的下滑趨勢。

    凈利潤方面,華西證券2015年約為22.7億元,2016年為16.5億元,2017年1-6月凈利潤為5.7億元,同樣呈現明顯的下滑趨勢。

    雖然這跟A股市場行情相關,但是對于一家遞交IPO申請的券商而言,最近三年營收、凈利、主營業務全部呈現下降趨勢,能否通過本次證監會發審委的審核,對華西證券而言是一個巨大的挑戰。

    瀘州老窖是賺了還是賠了?

    不管華西證券是下滑還是增長,企業仍是在盈利,在為股東輸血。那瀘州老窖的這筆生意是賺了還是賠了?

    簡單算一筆賬,2011年,瀘州老窖股份公司控股,憑借權益獲取收益為7.8億元。

    2011年之后,集團公司受讓了股份公司華西證券的股權,加上間接持股的股權,總比例約為35.65%。

    資料顯示:2011年到2016年凈利潤分別為6.1億元、3.9億元、6.5億元、10.99億元、22.75億元、16.48億元。

    按照股權比例獲取的收益分別為2.17億元、1.39億元、2.32億元、3.92億元、8.11億元、5.87億元。共計23.78億元。

    從2007年瀘州老窖方面收購華西證券以來,共獲得收益31.58億元,投資回報率接近200%。

    從收益的角度來看,這是在是一部再劃算不過的投資。

    但是看一筆投資的方向是不是正確,不能通過簡單的數字來衡量。

    從機會成本的角度分析,如果瀘州老窖也像洋河并購雙溝一樣,進行行業優質企業并購的話,市場上當時不僅優質標的較多,而且還有利于品牌價值的凸顯,以及市場的進一步擴張。

    就如后來的洋河股份,并購前2009年全年營收40億,2010年,洋河即以75.47億元的主營業務收入,實現了中國白酒第三強的突破。

    但并購講機緣,也需要天時地利與人和各種因素的支持,畢竟并購機會也不是天天都有的。

    如果從戰略布局的角度看呢?收購華西證券的股權有沒有幫助瀘州老窖實現當初的企業戰略,或者提前為接下來的競爭布局呢?

    自2007年起,瀘州老窖著力開始向金融領域擴張,先后參股了國泰君安、華西證券、瀘州城商行等金融機構,以及成立了中國白酒產品交易中心,業務范圍涵蓋了證券交易、經紀、投資、銀行業務、小額貸款發放、名酒收藏,交易等。目前,瀘州老窖公司已經形成了白酒和參股控股證券公司的格局,實現了由產品經營向資本與產業經營相結合的轉變。

    盡管瀘州老窖目前沒有明確的金融業務一攬子規劃,但是不可否認的是,瀘州老窖在金融領域的的基礎相對其他酒企來說,是比較領先的,具備發力的能力。當然要是華西證券IPO成功,企業還會更有底氣。

    金融這塊蛋糕是什么味道?

    十年可以磨一劍!

    從瀘州老窖控股華西證券這十年的經歷來看,金融這塊蛋糕可能和酒企想象的味道不一樣。

    據專業人士分析,最初在瀘州老窖的企業規劃中,是希望通過迅速推進華西證券的上市,實現高額回報的目的。只是現在看來,這條路有些曲折。

    但瀘州老窖對金融領域的探索,給行業深刻的啟示,一方面讓白酒的多元化業務有了更大的想象空間,另一方面,瀘州老窖的金融路徑和經驗,也給同行以借鑒。

    甚至從資金利用率和投資回報的角度來看,有專業人士認為,老窖經驗對于現金流充裕、上下游產業鏈生態豐富、品牌效應強的白酒企業,整合資源做金融,獲取更多的營收和利潤,成為發展主業的重要支持力量,都有借鑒意義。

    但做金融需要的資源也很多,諸如金融牌照、信用評價體系、杠桿和風險控制、人員儲備等,都是制約白酒發展金融產業的障礙。

    如果說,白酒企業基于充沛的現金,以及上下游產業鏈的金融需求,做供應鏈金融與消費貸款等業務,企業將很難跳出自己的產業生態。當白酒主業形勢不樂觀時,金融業務將會面臨很大風險。

    此外,白酒涉足的銀行、保險、證券、金融租賃等成熟金融領域,競爭者無數,彎道超車并不是件容易的事情。

    但夢想總是要有的。

    將目光跳出白酒,看看新希望與小米、紅旗連鎖發起成立的首家民營銀行——四川希望銀行(更名為新網銀行)。開業一年以來,作為一家互聯網銀行,沒有營業網點,全靠手機辦理業務,但網上有統計數據說,目前其客戶數已經超過500萬!在管資產余額超過100個億!

    所以,白酒不試試怎么知道金融蛋糕是什么味道的呢?

 


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